The hot issues in 2012

The hot issues in 2012

Nog even en het nieuwe jaar zal aanbreken. Wat zal 2012 ons (valuta-) beleggers brengen? In ieder geval gaan we zien of de beweringen rond de Maya kalender kloppen of niet. Verder zal 2012 waarschijnlijk de vragen beantwoorden die we in 2011 geformuleerd hebben. Ik heb hieruit 2 vragen geselecteerd die naar mijn mening de belangrijkste zijn voor beleggers: QE or not to QE?.

1) QE XXXL Turbo Injection in de US?

Komt er een nieuwe ronde van Quantitative Easing (QE) aan in de VS? En zo ja, wanneer? De economie in de VS laat nog weinig tekenen van herstel, de werkeloosheid is nog erg hoog en komt maar niet of nauwelijks omlaag (recente mini daling kwam alleen door dalende arbeidsparticipatie) en de huizenmarkt lijkt maar niet uit het dal te kunnen klimmen. Tezamen met de verkiezingen in september 2012 is een nieuwe ronde QE door de Fed zowat een zekerheid.

Dan rest nog de vraag wanneer dit bekend wordt gemaakt. September is duidelijk te laat om de verkiezingen te beïnvloeden, terwijl januari en februari duidelijk te vroeg zijn. Obama en de Fed zullen het liefst QE zo timen dat de initiële positieve effecten (hogere koersen, lage rente, etc.) maximaal zijn. Juni en juli lijken daarmee het ideale punt te zijn voor de nieuwe ronde in QE. De dunnere markt in de zomermaanden zal ook helpen dus al met al is dit waarschijnlijk het favoriete punt voor Mr. Fed Obama. Vraag is wel de ontwikkelingen in de eurozone de Fed niet forceren om eerder in te grijpen dan juni/juli.

De timing is cruciaal want, ceteris paribus, zal dat weer een periode van dollarverzwakking inleiden.

2) 1^ste QE in eurozone?

Zal de ECB besluiten om openlijk met QE te beginnen? Zal de Duitse weerstand gebroken worden? Dit zijn moeilijke vragen. Het lijkt erop dat de Duitse weerstand want begint af te nemen maar volledige steun voor dit plan is nog niet in zicht. Een verdere verslechtering van de eurocrisis kan daar verandering in brengen (onder druk wordt alles vloeibaar). Sommige experts zeggen dat de ECB allang begonnen is met QE in het geheim. Zo gebruikt de ECB Europese banken om staatsobligaties van de PIIGS te kopen. Banken in de eurozone kunnen namelijk zeer goedkoop geld lenen bij de ECB. Daarvoor moeten deze banken wel onderpand geven bij de ECB maar met de verruimingen van de afgelopen maanden accepteert de ECB zowat de grootste rommel als onderpand. Zo hebben Ierse en Italiaanse banken schuldpapier, gegarandeerd door hun eigen overheid, aan zich zelf verkocht om vervolgens als onderpand te gebruiken bij de ECB om goedkoop geld op te lenen. Dit is gewoon geldcreatie waarmee weer Italiaanse en Ierse staatsschuld gekocht wordt. Enfin, de ECB is allang bezig met een vorm van QE maar de meesten hebben het nog niet door. Desalniettemin kan een verdere verslechtering toch een openlijke QE teweeg brengen zodat het signaal naar de markt dan zeker duidelijk wordt.

Vraag is dan wanneer? Gezien de situatie in de eurozone, ondanks het heimelijke ingrijpen van de ECB, nog steeds aan het verslechteren is lijkt verdere actie onvermijdelijk. Naar mijn mening zal de ECB in de eerste helft van 2012 dan ook kleur moeten bekennen. Daarmee is een verdere verzwakking van de euro erg waarschijnlijk. Deze verzwakking zal in den beginne ook tegen de dollar duidelijk worden totdat de verwachting van Obama/Fed QE XXL wordt ingeprijst gaande het jaar. Tegen meer stabiele munten, zoals de NOK, zouden zowel de USD als de EUR het moeten afleggen. Kortom, 2012 wordt een jaar waarin de USD en EUR verzwakken ten opzichte van meer waarde vaste munten (en bezittingen) zoals de NOK.